就是说，土地财政还不可能一下子取消。

当时转贷按照世界银行的财务处理方法执行。这一举措有两方面的含义：一是表明中国的地方债制度建设已经实现一个新的重大突破，已经登堂入室、名正言顺。

总体而言，在市场发展过程中地方债前景比较广阔。这是一个疏堵结合、有堵有疏、走向阳光融资的制度建设，把地方融资、整体配套改革和今后市场经济所要求的财税体制健全化结合起来的进步过程，可以从以下几方面着手：治存量。这种融资平台手段在越来越多的地方得到运用，全国已有几千家地方融资平台。地方竞争中各地政府主导的争前恐后的发展是其中的重要因素。一些零星的税种并不能构成所谓的地方税体系。

约20年前，笔者在美国做访问学者时，在美国专门调研考察过三级预算。因此，8万亿元的总量并不代表目前的风险已经到了有杀伤力的程度。越是经济发达的城市，把集体建设用地征为国有的阻力越大。

第二，政府掌握的大量资金投向哪里，对产业结构的变化有重要的引导作用。另外，土地财政使地方政府的收入过分依赖开发商，而开发商的自然垄断地位，使其能够大肆抬高房价，广大中低收入市民的住房问题，很难得到解决。反思我国土地管理的制度安排，一个突出的问题，是政府有关部门既负责土地管理，又负责国有土地的经营，所谓集裁判员与运动员于一身。土地财政的实质 土地出让金是若干年期的土地使用权价格，实际上是政府向企业一次性收取若干年的地租。

不少人从增加政府财政收入的角度，主张土地有偿使用，他们侧重强调国家土地所有权在经济上的实现。因此，严格说来，政府的土地融资活动，大多都属于违法活动。

其他西方国家的政府，也大体如此。而城市政府，不管是直辖市，还是省会城市，还是计划单列市，以致地级市、县级市的政府，都是直接掌管土地的，其职能是既有管理，又有经营。政府经营土地的收入，来源于农地转为建设用地的级差收益。同时，要考虑在以下几个方面深化改革。

一是与土地有关的税收，如耕地占用税、房地产和建筑业等的营业税、土地增值税，等等。如果脱离了实体经济的制约，，一味去搞什么资本运作、资本经营，玩所谓资本腾挪术，其结果必然会对经济社会造成严重的危害。土地财政和土地金融的形成，大体是近十几年的事情我之所以把这好的和不好的两方面形容成是资本市场和金融市场提供的一整套的套餐，就是因为金融市场所交易的不是看得见摸得着的桌子、椅子、汽车，而是看不见摸不着的金融契约，很多时候连一张纸都没有。

进入 陈志武 的专栏 进入专题： 纽约 。另一方面就是必须要有非常靠得住的保护契约权益、财产权的法制架构。

现在，不管是新公司上市，还是大公司要并购、扩张的时候，甚至于有创业理念的年轻人要找创业资本时，基本上都离不开以纽约为大本营的这样的方方面面的股权投资公司、股权投资银行，都是不能不依赖以纽约为基础的这些方方面面的股权市场的支持。纽约今天作为世界金融中心，区别于当初伦敦金融中心最大的地方，就在于在股权交易方面有了全新、更深、更广的发展。

所以， 1890年之后美国的资本市场所促进的是电子技术、电话技术，1900年之后又对美国的汽车行业的发展和转型有很大的贡献。从1776年宣布独立到1788年美国宪法通过成立新的联邦政府，连续十几年美国政府的收入甚至都没有办法偿还债务。真正激活美国市场以及被激活的资本市场反过来带动产业经济的转型升级，是在二十世纪七十年代特别是在1982年之后，硅谷也得到了资本市场的支持，出现了新一轮的互联网产业的换代升级快速发展。股份有限责任公司这样一种法律制度上的创新，或者说是商业组织、商业制度上的创新，之所以对现代金融史这么重要，就是因为在现代金融市场上，股权甚至于包括企业债券这种新的债券品种，能够为创业者，为企业家，为企业快速扩大业务，在更广泛的社会范围之内融集资金，甚至没有上市的那些公司如果想要发行企业债，他们的管理层也可以有足够大的自由度和抉择权。我们或许只想要金融市场带来的好的东西，发展资本市场给我们带来的好处，可是很遗憾，金融市场是一个套餐，不能只要带来的好处而不想要面对可能带来的金融危机、资产泡沫破裂所形成的伤害。或者是正因为这个想象的空间太大了，所以很容易在资本市场的运作过程中犯错误，有的资产的价格、股票的价格被抬得太高炒得太厉害，有的被压得太低，会带来一些泡沫，会造成金融危机。

正因为资本市场交易的这种基本特点，为资产定价、为证券定价而提供了很多的想象空间，确确实实也为某一些人去造假、去欺诈，提供了很多的想象空间。因为更重要的是，必须要调整整个资本市场的信息环境。

但在200多年历史上美国政府总是很穷的事实，并没有妨碍美国社会、美国民间越来越富有，而且世人公认，因为民间的生活和非物质的精神领域获得了充分发展，从1900年以后，美国经济是世界上最强大的，美国的企业、资本市场也是整个世界中间最强大的，直到今天也没有任何一个国家在这些方面可以与美国平起平坐。其实美国政府历来就没有富过。

这样的制度安排，可以把社会上千千万万个普通人，无论有钱或者没钱的人的资金汇总起来，企业的管理层，管理团队可以相当自由地去支配、去使用，去管理。但是在我看来，不能够因为这些金融危机、这些资产泡沫，就把金融市场、资产市场的发展的空间尽可能地压缩到对社会没有影响的地步。

1929发生股灾之后，美国进入大萧条，使美国以及欧洲人们对股票投资几乎丧失了兴趣，几十年里资本市场进入了停滞状态。所以整个20世纪，在股权交易方面纽约作为新的世界中心，是伦敦、阿姆斯特丹，或者中国香港这些其他的金融中心所不可替代的。现在美国最大的电话公司就是1891年左右创办的，然后在1895年左右上市，通用电器（GE）也是在1890年左右在纽约上市的。契约权益，财产权保护架构和信息环境架构，包括独立的新闻媒体，对于这两个方面的追踪应该说是可以帮助我们把金融危机发生的频率尽可能的压到最低，然后把资本市场出现欺诈的程度和所产生的那些我们不想要的害处甚至于公害尽可能的压缩到比较小的程度。

美国过去200多年的金融发展史，早期从1790年到1850年的金融发展主要是靠政府公债和企业的债券市场，从1850年到1890年左右，资本市场开始从侧重债券市场转向侧重股权市场发展，对于当时美国产业结构的转变作出了很大的贡献。在很多经济学家特别是包括经济史学家、金融史学家看来，股份制、股份有限责任公司的发明，可能是过去世界五六百年最关键的发明。

我过去的研究也表明，自由开放的新闻媒体对于金融市场、资本市场的发展是非常关键的，非常基础性的我过去的研究也表明，自由开放的新闻媒体对于金融市场、资本市场的发展是非常关键的，非常基础性的。

现在美国最大的电话公司就是1891年左右创办的，然后在1895年左右上市，通用电器（GE）也是在1890年左右在纽约上市的。其实美国政府历来就没有富过。

在很多经济学家特别是包括经济史学家、金融史学家看来，股份制、股份有限责任公司的发明，可能是过去世界五六百年最关键的发明。因为更重要的是，必须要调整整个资本市场的信息环境。真正激活美国市场以及被激活的资本市场反过来带动产业经济的转型升级，是在二十世纪七十年代特别是在1982年之后，硅谷也得到了资本市场的支持，出现了新一轮的互联网产业的换代升级快速发展。或者是正因为这个想象的空间太大了，所以很容易在资本市场的运作过程中犯错误，有的资产的价格、股票的价格被抬得太高炒得太厉害，有的被压得太低，会带来一些泡沫，会造成金融危机。

股份有限责任公司这样一种法律制度上的创新，或者说是商业组织、商业制度上的创新，之所以对现代金融史这么重要，就是因为在现代金融市场上，股权甚至于包括企业债券这种新的债券品种，能够为创业者，为企业家，为企业快速扩大业务，在更广泛的社会范围之内融集资金，甚至没有上市的那些公司如果想要发行企业债，他们的管理层也可以有足够大的自由度和抉择权。从1776年宣布独立到1788年美国宪法通过成立新的联邦政府，连续十几年美国政府的收入甚至都没有办法偿还债务。

美国过去200多年的金融发展史，早期从1790年到1850年的金融发展主要是靠政府公债和企业的债券市场，从1850年到1890年左右，资本市场开始从侧重债券市场转向侧重股权市场发展，对于当时美国产业结构的转变作出了很大的贡献。正因为资本市场交易的这种基本特点，为资产定价、为证券定价而提供了很多的想象空间，确确实实也为某一些人去造假、去欺诈，提供了很多的想象空间。

但在200多年历史上美国政府总是很穷的事实，并没有妨碍美国社会、美国民间越来越富有，而且世人公认，因为民间的生活和非物质的精神领域获得了充分发展，从1900年以后，美国经济是世界上最强大的，美国的企业、资本市场也是整个世界中间最强大的，直到今天也没有任何一个国家在这些方面可以与美国平起平坐。进入 陈志武 的专栏 进入专题： 纽约 。